核心观点：

以互联网为基础构建新经济，未来是连接型经济，公司也是连接型公司，以连接为基础可分为三个阶段，分别是连接一切——连接打造生态——生态推动进化。未来公司价值取决于连接的数量、维度、强度，连接越复杂公司，越有价值；连接一切，建立生态，最终是为了不断进化，能不断创新进化的公司更有价值。

移动互联网下半场，流量红利衰减，内容价值重估，网生内容价值逐渐放大并产生连接，形成入口，建立流量分配新生态。新技术不断创新、渠道不断分裂，不断有新形态内容出现，这对内容生态发展来说，是非常好的发展阶段，未来内容价值会越来越大；从新智能终端+全新场景角度看，未来智能车+车联网、智能电视+家庭互联网对内容而言，将具有非常大的商业价值。内容创业风已来，内容付费、内容平台、内容交易/电商是不错的内容创业方向。

详细纪要：

一、互联网引领新经济

1、10年时间，互联网改变了什么

10年时间，中国网民从2006年1.37亿发展到2015年接近7亿，增长近6倍；移动互联网用户从2006年0.17亿增长到2015年6.2亿，增幅超过35倍。

我在2006年加入招商证券，负责互联网传媒研究，当时更多思考PC互联网时代新媒体对传统媒体冲击；经过10年发展，进入移动互联网时代，我们更多感受到新经济对传统经济冲击。

10年前，我们系统构建了大传媒分析框架，借助该分析框架帮助我们更好判断和把握过去10年互联网传媒产业发展脉络和投资机会。现在移动互联网塑造新经济，并对传统经济产生冲击时，到了系统构建新经济投资分析框架的时候。

2、进入互联网时代，中国成为全球新引擎

农业时代，中国在全球处于领先地位；但在工业时代，中国一度落后，后又奋起直追，到现在发展成全球第二大经济体；现在进入互联网时代，整个中国，特别是在科技创新这块，已扮演着更多创新或是引领者角色。中国和美国在全球成为两大发动引擎，两国在科技创新差异体现在，中国擅长模式创新，美国擅长技术创新。

20年前，1995年统计全球15大科技企业排名，按市值排，中国没有企业入选。20年后，我们看到全球科技企业市值排名前20名里面，除了日本雅虎以外，中美基本瓜分了TOP20榜单，中国和美国分别占据7席和12席。

3、互联网引领中国新经济，开启全球化时代

过去工业革命提高了生产效率，大航海时代开启全球物理连接；到了互联网时代，一方面提升了效率，另一方面也实现空间和时间的连接。过去工业时代，大家更多是对于资源和地理空间的争夺；到了互联网特别是移动互联网时代，对资源的占有或者获取，一方面体现在对于人或者高智力人群的争夺，另一方面就体现在实现更多的连接。

1、高智力人群：在硅谷苹果、谷歌等对于人工智能的专家，刚毕业的博士就开出200~300万美金年薪。

2、Facebook：现在全球用户超过25亿（FB在 2016Q1的MAU15.9亿+WhatsApp+Instagram+Messenger等），理论上全球上网人口规模才是Facebook的上限，可以看到Facebook积极推动让全世界的人实现上网计划（旗下无人机项目Aquila成功首航），未来Facebook下一个10亿用户将来自印度，而中国这样超过10亿的+超级人口大国还没有正式进入；这样一个超级网上帝国，在现实物理世界是没有任何一个国家拥有如此大的用户规模。

3、微信：全球MAU已超过7.62亿，比中国2015年6.88亿网民用户多出近1亿，微信全球化布局带来新增用户。

中国基于人口规模优势、高人口密度、商业模式创新优势，互联网特别是移动互联网引领中国新经济产业发展同时，在全球竞争方面将体现出更多优势，将加速全球化发展布局。为什么在过去PC互联网时代，我们没有过多探讨对于传统经济冲击；但在移动互联网时代，会看到更多对传统经济冲击。原因是PC互联网更多是对线上传播方式改变；移动互联网时代，凭借更加便携性智能终端、无时无刻的实时在线、大数据、更好的技术创新，对线下生产、生活服务冲击和重塑才刚刚开始。

4、新经济也是连接型经济，连接构建生态

以互联网为基础构建新经济，未来是连接型经济，以连接为基础可分为三个阶段，分别是连接一切——连接打造生态——生态推动进化。

连接一切：未来经济是连接型经济，作为每个公司也要努力成为连接型公司，这种连接型经济、连接型公司，都要基于自身价值和定位进行连接，公司价值取决于连接的数量、维度、强度，连接越复杂公司，越有价值。现在很多公司在描述战略或发展规划时，都会强调是“X+”的生态型公司。在过去大家更喜欢专注型公司，但到互联网为代表的新经济时，更多看到是生态型公司。以前我们看似毫无关联的业务，通过互联网圈住用户，为用户提供多元化服务，这种生态型的公司是更有价值的公司。

基于连接构建生态：BAT构建的是超级生态，但处于不同层次或梯队的公司都可以构建属于自己的生态，超级生态下面有不少大生态，大生态下面又嵌套着不少中小生态。比如腾讯构建了超级生态，通过超级生态连接了京东、新美大（美团和大众的合并）、58等大型或中型生态。

生态推动进化：建立生态后还要能不断进化，能不断创新进化的公司更有价值。腾讯在内部除了QQ还进化出微信，微信以前只是线上交流，现在实现了微信与人、与物、与信息、与服务、与资金等各类连接；微信未来商业潜力还有很大拓展空间，基于微信连接一切，在连接大量用户和更多数据之后，后面值得期待是再进化出人工智能，腾讯未来有可能成为超级人工智能平台之一，现在腾讯约2,300亿美金市值，其市值还有很大提升空间。阿里也是基于生态推动进化的案例，早先是B2B，后演化出淘宝和天猫，接着是支付宝以及现在蚂蚁金服、菜鸟网络等。

5、互联网日益成为基础设施，开启新产业周期

互联网日益成为基础设施，并不断进行自我进化，马化腾之前讲“未来互联网是在云端用人工智能的方式处理大数据”，互联网向上构建云端，同时积累大数据，正是有了互联网+云+大数据以后，现在大家关注的人工智能才会越来越成为现实。

整个科技的发展，都是有产业周期，基本上每十年是一代，过去经历了大型机、小型机、个人电脑、PC互联网、移动互联网，接下来会进入到智能物联网、以及未来的人工智能时代。

二、移动互联网下半场：内容创业连接新生态

1、网生内容建立连接，成为主导流量分配新生态

刚才谈的是新经济，接下来讨论移动互联网下半场，内容创业连接新生态。

首先大的视角，互联网日益成为更主流传输的渠道。可以把电视和互联网的使用时长做对比，互联网人均使用时长是大大领先于电视，2015年互联网人均上网时长225分VS电视人均每日收视时长156分钟，前者每日使用时长比后者多出44%。

在此基础上，移动互联网进入下半场，流量红利衰减，内容价值重新审视和重估，网生内容价值逐渐放大并产生连接，形成入口，建立流量分配新生态。我们讨论的网生内容是基于互联网，整个内容生产、传输、消费，全新的运作模式都在互联网上产生。

新技术不断创新、渠道不断分裂，不断有新形态内容出现，这对内容生态发展来说，是非常好的发展阶段，未来内容价值会越来越大。从之前博客，发展到微博、微信，以及现在今日头条、直播，到未来VR/AR；正是由于今日头条这样的内容平台崛起，推动微信在发展自身内容生态时更开放；接下来的直播、VR/AR，我们会看到更多内容价值的体现，Pokemon Go的火爆，代表了新技术+新的内容形态所表现出的具大商业潜力，AR+LBS+新的社交方式+创新的商业结合，体现出非常多的趋势，值得我们持续关注和思考。

上面我们讨论的还是基于智能手机+移动互联网的演化发展，从新智能终端+全新场景角度看，未来智能车+车联网、智能电视+家庭互联网对内容而言，也将具有非常大的商业价值。1、智能车+车联网：全新的产业链和产业生态将比智能手机+移动互联网更大，与之相关的语音交互、音频内容等会体现出更大商业价值。2、智能电视+家庭互联网：随着智能电视普及包括廉价化，现在很多家庭里面的电视终端逐渐数字化、网络化、智能化，基于家庭互联网未来也有非常大的潜力和空间。

2、内容创业风已来

内容创业风已来，主要探讨三方面，分别是内容付费、内容平台、内容交易/电商。

内容创业方向1—内容付费：在中国过去内容产业+资本结合，更多是内容+营销模式的结合，而真正基于内容+付费产业的发展和资本化才刚开始。

内容付费商业潜力怎么看：我们通过游戏和电影可以看到，整个内容付费具有不错的基础，2015年国内游戏+电影的市场规模是2,000亿左右；我们将内容付费按不同表现形式分，目前付费文字、付费音频、付费视频表现出很好的发展势头。

付费文字：除了之前娱乐经济方面的网络文学，在知识经济方面主要代表是“罗辑思维”孵化的“得到”APP，“得到”APP定位为头部知识内容的聚合平台，在“得到”这类知识型的聚合平台里已经有代表性内容创作者获得不错的付费订阅收入。比较有代表性的是年收费199元的《李翔商业内参》，获得超过6万的付费人群订阅，取得超过1,000万收入，付费订阅用户规模还在持续增长。

付费音频：喜马拉雅推了不少付费音频订阅，代表性的米果文化《好好说话》年收费198元，在推出当天就取得500万的收入规模。

付费视频：在国内已具有比较大的市场空间，爱奇艺、腾讯视频、优酷、乐视等纷纷推出付费订阅；其中爱奇艺在内容生态建设方面处于领先地位，目前用户付费规模超过2,000万，但与全球领先的Netflix一年付费订阅用户8,000多万相比，还有很大提升空间。

内容创业方向2—内容平台：今日头条已经是中国最大的个性化内容移动端消费平台，是创新+原创的模式，在全球其他国家有不少模仿今日头条；未来国内还会有新的内容平台方面出现，在知识经济、音频、直播等方面都有望产生新的内容平台。

资讯类/新闻类平台：今日头条最大特点是个性化推荐，能做到千人千面，背后是大量大数据和算法积累，目标是成为全球第一大内容创造平台。2016年5月总共有近5亿用户规模，DAU近5,000万，年内DAU目标从6,000万提高到8,000万，今年收入目标是冲击10亿美金，未来DAU争取做到1.5亿。

知识经济：“得到”有希望在知识经济领域构建内容平台，该平台圈住了一批愿意为优质内容付费的用户，未来发展路径是增加品类和进一步圈住头部内容并进行聚合。

音频方面：喜马拉雅成立于2012年8月，媒体报道公司平台注册用户2.2亿，所有终端用户月活达4500万，平台上聚集了350万左右的主播，其中包括6万名认证主播和6000名声音大V；用户月留存率达60%，人均单天收听时长超过100分钟。

直播方面：今年直播非常惨烈，巨头已进场，下半年可能通过更激烈竞争使市场格局更清晰；目前以UGC为主；电视就是典型的大量PGC直播内容，包括体育赛事、演唱会等演出类节目，表现出巨大的商业价值；移动直播目前以UGC为主，随着进一步发展，更多优质PGC产生，对用户粘性更强和更好商业价值，会看到更多对传统电视的冲击，同时未来直播+PGC也会具有更多想象空间和商业潜力。

内容创业方向3—内容交易或内容电商：1、内容正成为更具精准性营销载体，流量会跟随优质内容，内容也更具交易功能，内容-社区-电商模式兴起。淘宝、京东运营重心转向内容运营，小红书、什么值得买、极果、不少母婴类APP更是内容-社区-电商模式。2、获取新用户、挖掘新流量是电商们普遍面临问题，目前互联网人口红利衰减，电商普遍缺流量，内容电商走俏；网红、IP成为新的流量入口。网红电商相比过去淘品牌对流量控制力更强，网红本质也是通过内容带动销售，网红在微博等社交媒体生产内容积累粉丝用户，建立用户对网红信任感，在通过发布商品类微博进行转化，形成交易。

三、九宇资本+六合咨询：定位“系统构建新经济框架体系的互联网投研平台”

基于上述我们的分析、判断，九宇资本和六合整体的定位是努力“系统构建新经济框架体系的互联网投研平台”。

非常感谢各位朋友的到场！